谁也没想到陷入重组危机的融创，新项目又开工了。
近日，孙宏斌现身重庆南岸参加重庆湾项目开工仪式，脸上露出微笑。孙宏斌是中国房地产史上最传奇的人物之一，人生丰富精彩程度不亚于一部小说。该项目总投资超百亿，建设期带动建筑、装修、物业等上下游就业，建成后提供高端商业与文化消费场景。重庆市政府牵头专班、协调资源，AMC提供金融工具，房企负责落地，形成城市重大项目高效推进机制。
孙宏斌的这次露面释放的核心信号是融创债务重组与资产盘活取得标志性突破，“政企+ AMC +民企” 纾困模式落地见效，同时为融创中国的现金流、品牌与市场信心注入强支撑，也为行业提供可复制的困境项目盘活范本。重庆“两江四岸”核心区百万方大盘重启，带动南滨路片区配套升级，重塑天际线，树立融创城市封面形象。
融创是中国房地产企业现状的缩影，其一度位居中国百大房企之前三，长期排名前列，但近几年融创遭遇债务危机股价接连跳水，由2020年巅峰时期的46.21港元一路下跌至如今的1.30港元，跌幅达97.2%，整体市值蒸发5151亿港元，目前市值仅剩149.1亿港元。
值得注意的是，12月17日融创中国发布公告称，其债务重组生效日期预计于2025年12月23日或前后落实，惟须重组条件获达成或豁免。于重组生效日期落实之日，公司约96亿美元的现有债务将获全面解除及免除。
重庆项目的开工让资本市场对融创尤其对孙宏斌的期待更多，那个曾经拯救数家房企的白衣骑士能否给当前的房地产市场注入新的活力，成为市场关注的焦点。这意味着融创中国即将完成主要债务的清偿，也意味着曾经的白衣骑士孙宏斌又要回来了。
三起三落的孙宏斌
孙宏斌是地产圈内的传奇人物。他的人生经历堪比一部小说。
1963年孙宏斌出生于山西省运城市临猗县一个普通农村家庭，相信知识改变命运的他从小学习刻苦，凭借聪明的才智15岁就考取武汉水利电力学院（后并入武汉大学），在那个大学生较为吃香的年代一下成为天之骄子。但孙宏斌并未满足，7年后成为清华大学工学硕士。
从清华大学毕业后孙宏斌顺利进入中国环境科学院，拥有了无数人羡慕的衣食无忧的体面工作。但干了不到三年，孙宏斌就决定下海，因为他不想过一眼看到头的生活。1988年，25岁的孙宏斌加入联想。
进入联想后，孙宏斌获得柳传志的赏识，也拥有大展拳脚的机会。2个月建13家分公司、年销2400万，1年升任企业发展部经理，掌管18家分公司，被柳传志视为核心接班人。那时候的孙宏斌意气风发。因为总管集团的所有销售业务，孙宏斌权重一时，全国的13家分公司经理都唯他马首是瞻。
喜欢舞文弄墨的孙宏斌还在所属部门创办了《联想企业报》，后柳传志发现这个报纸并不是自己创办的《联想报》，在《联想企业报》头版刊登的《企业部纲领》中，孙宏斌激情满满地写道“企业部的利益高于一切”，加上有次孙宏斌带着4个最贴心的部下在一家酒馆聚会，煮酒论英雄，认为在当今中关村里，四通的万润南、联想的柳传志和孙宏斌是3位最杰出的豪杰，但结论是“孙绝对第一，万第二，柳第三”，这两件事或导致孙宏斌和柳传志之间出现裂痕。
就这样，孙宏斌由中国最大的计算机公司的接班人，却最后被无限赏识他的柳传志以挪用公款罪送进了监狱。获刑5年，后尽管减刑1年2个月，但这段经历让他企业生涯断崖式下跌。
孙宏斌的能屈能伸在1994年3月他出狱后展现的淋漓尽致。出狱后的第一件事是请设局把他送进监狱的柳传志吃饭。当时在新世纪饭店楼顶的川菜馆，孙宏斌坦诚向柳传志道歉“之前的事，是我错了，今后我在不涉足IT界。”他请柳传志吃饭的根本目的就是他想在天津做房地产，需要启动资金，希望柳传志能援手。
柳传志面对曾经被寄予厚望的接班人，或是歉疚亦或者是真正的惜才，最终不仅答应借给孙宏斌50万元，还拉来中科集团董事长周小宁帮忙，用联想的人脉与平台为孙宏斌铺路。就这样，1995年初孙宏斌正式进军房产圈，顺驰诞生。
顺驰从房产中介切入，后转型开发，以“快周转+高杠杆”迅速成为天津本地龙头。孙宏斌开启全国扩张与“地王”的豪赌，2003年以9.05亿元拿下北京“地王”，2004年喊出“超过万科”的口号，一度惹得王石黑脸。但顺驰在全国疯狂拿地，导致资金链持续紧绷。2006年宏观调控收紧、融资渠道断裂，顺驰债务高企至66亿元，加上上市失败，2007年孙宏斌不得不把顺驰卖给路劲基建，换回12.8亿元全力保住2003年创立的融创。
孙宏斌在2008年楼市低迷期的情况下，以20亿元拿下北京西山壹号院地块，三年销售150亿元，成为融创的第一桶金与高端标签。优异的业绩表现让融创在2010年10月成功在港交所上市，顺利进入资本市场。
但孙宏斌依旧照着顺驰的老路子“玩高杠杆”，开启大肆并购之路，26亿买链家股权，102亿收购天津星耀，32.32亿收购大连润德乾城，125亿收购泛海，631亿并购万达……连孙宏斌昔日的老东家联想，也被他收购了旗下40家目标公司的相关股权及债券。这样的并购让融创一直触及监管部门设定的三道红线，一旦资金链出现问题就是大问题。2021年房地产融资 “三道红线” 叠加销售下滑，融创现金流承压，2022年公开债务违约，进入债务重组周期。
孙宏斌到底如何自救？
孙宏斌的仗义在地产圈非常闻名。一直都在充当白衣骑士。
2014年，绿城遭遇资金链危机，孙宏斌拿出63亿港元，亲自驻扎绿城总部把控全局，绿城转危为安。2017年万达遭遇债务危机，不得不出售酒店和文旅，富力李思廉“坐地压价”，气得王健林“摔了杯子”。王健林当时的态度很坚决，酒店和文旅总计打包出售，不管李思廉和孙宏斌如何出价，总资产包的632亿元的售价不变，李思廉压价，真正受损的其实是孙宏斌。等于孙宏斌为了“帮”王健林多出了100多亿元。也就是在这一年，孙宏斌驰援乐视，更是被老乡贾跃亭“坑了”，160亿元打了个水漂。孙宏斌到处救火也被业界称为“白衣骑士”。
在孙宏斌遭遇债务危机时，他只能自救。2022年融创债务违约后，孙宏斌个人出资4.5亿美元无息借款驰援，以个人资产为债券展期担保，向债权人传递“共担风险”的决心。接受6年受限股权安排，仅保留投票权、不可转让和不可抵押，换取债务重组中的控制权稳定，平衡债权人与股东利益。通过债务重组组合拳+全额债转股谋求破局。
同时孙宏斌开始不断出售非核心资产，2022年至2024年陆续出售贝壳股权、上海滨江壹号院等，累计回笼超400亿元，优先保障保交楼与偿债。引入AMC合作开发，与中国长城资产等达成近550亿元合作，采用“政企+ AMC +民企”模式盘活重庆湾、武汉桃花源等核心项目。再辅以融资补血，2024年配股融资12.05亿港元，叠加保交楼专项资金455亿元，打通项目层面现金流通道。
此前孙宏斌承诺的“三年交付66.8万套”保交楼目标已经超额完成，2022年至2025年累计交付超80万套，用交付数据重建购房者与金融机构信心。和以前广撒网不同，如今融创聚焦一二线城市，放弃非核心土储与文旅资产，将70%资源集中于高去化、高毛利项目，提升现金流稳定性。在行业大背景下，孙宏斌开始战略收缩，逐步回归主业+降杠杆控风险，放弃多元化扩张，聚焦“地产+服务+文旅”，严控成本与拿地节奏，停止高杠杆拿地，转向精细化运营。
最重要的是孙宏斌大力推动股票复牌，在停牌777天后于2024年4月13日复牌，修复资本市场形象，为后续再融资铺路。
融创很难，但正在变好
融创今年上半年营收199.9亿元，同比下滑41.69%。归母净利润-128.1亿元，同比下滑14.36%，相比上一年同期的-149.6亿元大幅收窄，这意味着融创现在虽然还在亏损，但相比此前几年已经大幅收窄，正在逐渐变好。
融创公告数据显示，今年1到11月，融创累计合同销售金额338.9亿元人民币，同比下滑25.3%，累计合同销售面积约118.1万平方米，同比下滑44.37%。尽管这两项数据都有所下滑，但融创合同销售均价约28700元人民币/平方米，同比上升34.23%。这也说明融创的高端定位正在显现。上海壹号院累计销售额超220亿元，稳居全国单盘销冠；北京、上海等一二线“壹号院”系列贡献主要销售额。
非地产业务表现出色，融创服务上半年收入55.5亿元，归母净利润1.2亿元，实现扭亏为盈。文旅收入21.7亿元，占总收入28.3%，成为稳定现金流来源。
从融创上半年财报以及近期发布的公告来看，2025年融创处于“债务重组落地+经营筑底修复”的关键年，核心特征是净亏损收窄、债务压力显著缓解、销售脉冲式回暖、非地产业务贡献提升，目前整体营收与现金流仍承压，但相比此前两年的窘状已经大幅改善。
即将落地的债务重组为融创经营修复创造空间，高端项目去化与非地产业务盈利提升成为亮点。根据前11月的业绩表现预计，融创全年销售约420亿元，净亏损或收窄至300亿元以内。而债务重组落地后，2026年将进入“降债+提效”的利润修复周期。
孙宏斌目前依然面临风险与挑战，融创非受限现金不足、大额诉讼未完全了结、行业复苏节奏不确定，仍需依赖资产盘活与现金流回笼巩固修复成果。但债务重组与资产盘活取得突破性进展，销售端高端项目表现亮眼，非地产业务贡献增强，整体从“债务处置”向“经营恢复”过渡，为后续盈利修复奠定基础。
孙宏斌是个精明的晋商，上一次出现在项目开工仪式现场，还要追溯至2022年2月。在目前地产大背景下，时隔3年零10个月后能再次现身重庆新项目开工，除了说明融创自身债务重组迎来重大进展，也为行业砥砺前行树立了自救样本。
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作 者 |梦萧